兴证全球文倩玉：潮涨或潮退？谁在主导经济周期

□兴证全球基金 文倩玉

我们的兴证文化基因里，从来不缺少对“周期往复”这个现象的全球认知。哲学著作中你能找到“祸兮福之所倚，文倩福兮祸之所伏”，玉潮在小说里也能看到“话说天下大势，涨或主导周期分久必合，潮退合久必分。经济”

对经济中周期的兴证存在，大概投资人也不会觉得陌生。全球繁荣时期企业家扩张投产、文倩人们打开钱包消费、玉潮每个人都觉得明天会更好，涨或主导周期萧条时期则相反，潮退从企业到个人，经济纷纷勒紧裤腰带度日。兴证

但是，为什么经济不能持续上涨？为什么总是免不了重复经历复苏、过热、滞胀、衰退这些历程？波动到底是我们的错误行为导致，还是“系统”的一部分？重读拉斯？特维德这本关于周期的名作《逃不开的经济周期》，或许能帮我们解答疑问。

1930年，3位经济学家各自独立发表了对蛛网理论的研究。

理解蛛网理论很简单。假设有一群农民，要决定现在用多大比例的土地来种土豆。如果今土豆价格很高，每个农民自然抢着种土豆，但到第二年，市场上的土豆就会堆积如山，过量的供给将压低土豆价格。这时经历了失望的农民会减少土豆种植，结果下一年土豆价格又会上涨，故事就再度回到最初的起点。

这就是经济周期的一个简单缩影：农民们一直在努力依据市场情况调整自己的行为，但却让市场在过热和过冷之间来回波动。不难看出，其中两个重要因素在起作用，一是从投资到产出之间的时滞，二是制定投资计划时的信息不完全。

正如第一位提出周期的经济学家朱格拉所言，“萧条的唯一原因就是繁荣。”著名经济学家熊彼特也曾说过类似的话：“周期并不像扁桃体那样，是可以单独摘除的东西，而是像心跳一样，是有机体的核心。”

如果我们把经济体想象成一个巨大的机器，每个小部门的震动，通过传导，最终形成了整个经济体的周期性的共振。

因为周期的存在，经济发展的历史也总押着相同的韵脚。认识到这一点的我们可以做什么？

首先，精准测量不可为，但感知水位却可为。股市的变动也离不开真实的经济周期。如果我们只把眼光聚焦资本市场，以为例，拉长时间来看，在3-5年的维度上，的确存在明显的周期现象，当前时点，在经历了超过1年的下跌之后，可以说我们正处在一个相对合适的历史水平。

当然，周期教给我们更重要的一课，是逆向思考的重要性。

志得意满、全然乐观之时，要提醒自己警惕风险的存在；接连受挫、悲观绝望之际，则要相信这可能是柳暗花明的开始。

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