大宗商品价格持续下行 市场驱动力已发生逆转

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由于市场对欧美经济衰退的力已担忧加剧，与经济形势联系密切的发生大宗商品期货价格在近期持续下行。业内人士表示，逆转目前欧美经济衰退预期正主导商品市场走势，大宗商品价格的商品市场已发生重要变化。

大宗商品市场波动加剧

在多国央行推行紧缩货币政策、价格欧美经济衰退预期上升等多重因素影响下，持续6月以来国际大宗商品市场剧烈波动，下行多个品种价格持续下行。驱动

截至7月6日下午收盘，反映一揽子商品价格的文华商品指数在6月、7月的累计跌幅分别为18.55%、5.12%，当日还一度创下今年以来新低。

分板块看，有色金属大幅下跌，被称为“经济晴雨表”的铜价跌幅最为明显。当地时间7月6日，伦敦金属交易所（LME）铜期货盘中一度下探至7291.5美元/吨，创下2020年11月以来新低。铝、镍、锌等商品均于近日创下数月来新低。

据研究统计，6月以来大宗商品价格快速下跌，其中黑色金属和有色金属板块率先回落，板块部分品种紧随其后，能源化工板块下跌则存在相对滞后的特点。

欧美经济衰退预期主导市场

总体上看，本轮大宗商品价格普遍回落受多重因素影响，市场对于欧美经济衰退的担忧主导了市场走向。

芝加哥商品交易所前战略规划总监、国际期货市场资深人士黄劲文对记者表示，商品期货价格主要由传统供需面、市场情绪和危机事件三方面主导，这三方面是互相影响的。前段时间，大宗商品价格主要受乌克兰危机影响，影响的是商品供应面。此后，市场关注点逐渐转向需求端，即经济下行导致的需求下降。

记者注意到，欧美央行推出激进式加息举措，以及近期公布的多项美国经济数据低于预期，令市场对欧美经济衰退的担忧再度上升。

摩根大通在上周下调美国二季度GDP年化增速预期至1.0%（此前为预计增长2.5%），并下调三季度增速预期至1.0%（此前为预计增长2.0%）。亚特兰大联储GDPNow预测模型最新公布的数据显示，预计美国二季度GDP将萎缩2.1%。由于美国一季度GDP已萎缩1.6%，若二季度继续萎缩，意味着美国经济陷入技术性衰退。

“近期美国、欧洲等地的通胀程度达40年来最高点。通胀对消费、购买力等方面的影响会一层层传导，进而导致经济衰退。”黄劲文表示，美国、欧洲等地的央行均表示，一定要遏制通胀。虽然大宗商品价格有所下跌，但目前尚无证据表明美联储三次加息后通胀水平有所下降。

价格主要驱动力生变

（600704）期货副总经理、首席经济学家景川表示，大宗商品市场自5月底开始出现较大规模下跌行情，其核心逻辑是商品价格的驱动力发生了变化。

“疫情发生后，全球供应链受阻导致供给收缩，欧美地区‘货币财政化’带来了巨大需求，大宗商品连续两年行情火热。今年以来，中国整体需求不足、全球供应链逐渐恢复等因素压制商品价格。与此同时，欧美通胀程度高企，乌克兰危机影响大宗商品供应，对价格形成支撑。因此，上半年大宗商品市场呈现高位震荡反复的特征。”景川表示，美联储通过加息缩表遏制通胀，同时也削弱了欧美经济，海外需求支撑力度减弱，全球大宗商品的驱动力发生逆转，价格大幅回落。

认为，虽然供给面的利好因素仍然存在，但当前大宗商品价格的走势符合历史上后周期的特征，上涨已是“强弩之末”。但在这一阶段，仍看好油价的继续筑顶和金价的先抑后扬。

卓创资讯宏观研究员刘新伟表示，近期大宗商品价格或已完成筑顶。因担忧经济增长前景，国际能源相关产品价格出现高位回落行情，价格下跌并非一蹴而就，能源市场短期内仍存在炒作的可能性。

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