创纪录巨亏之后孙正义转向防御 预言一两年后“王者归来”

作者：华尔街见闻    ： 杜玉

公布创纪录亏损后，王者归来的创纪日股和美股粉单周五却两位数大涨，不少分析师看好软银趁股价低迷加速回购的录巨两年前景。尽管华尔街认为软银尚未走出困境，后孙后孙正义仍重申对“信息革命”的正义转信念，预言一两年内股市会复苏，防御软银也将重返“进攻模式”。王者归来

日本科技投资公司软银集团于日本股市周四盘后公布了创纪录的创纪年度亏损，奇怪的录巨两年是，财报公布前该股收跌8%，后孙后不佳财报公布后，正义转该股周五却飙升逾12%，防御创下六个月来最大涨幅。王者归来

有分析指出，创纪多重因素可能促成了软银股价不降反升，录巨两年包括此前市场对这份财报的预期已经如此糟糕，公司贷款价值比正在下降，孙正义承诺“转向防御”，以及软银大手笔股票回购的前景。

孙正义在财报分析会上反复强调他知道如何度过难关，软银有足够的现金来履行债务义务，公司的基础很稳固，财务具有审慎性，英国芯片设计公司ARM在美国上市的计划“未来可期”。

他指出，在疫情反复、俄乌冲突等因素的影响下，谨慎的时候到了：“当世界陷入混乱时，软银应该转向防御模式。”他还承诺通过资产的货币化和收紧投资标准来增强公司的现金持有。

一方面，软银有2.9万亿日元现金，是接下来的2022财年和2023财年应赎回债券规模1.3 万亿日元的两倍。同时，软银将放慢投资步伐至“可能是去年的一半甚至1/4”，借此将贷款价值比（loan-to-value ratio，贷款金额占资产价值的比重）维持在25%以下。

据彭博社，野村证券分析师Daisaku Masuno表示，软银的贷款价值比在2021财年第四季度（即2022自然年一季度）下降至20.4%，这给人留下了“积极正面”的印象。

Iwai Cosmo Securities的分析师Tomoaki Kawasaki也称，软银的总资产净值环比减少0.8万亿日元至18.5万亿日元“还不算太坏”。资产净值是孙正义对该公司估值的首选指标。

同时，软银股价近期加速下跌，也创造了加快股票回购的契机，有助于抬升股价。软银去年11月宣布以高达1万亿日元（约77.7 亿美元）回购最多2.5亿股自家股票，目前已完成40%。

里昂证券的亚洲消费者团队主管Oliver Matthew指出，软银可能会在史上首次将股票回购的支出超过利用愿景基金2期进行新投资的规模，背后的驱动因素之一便是公司股价“已相当疲软”。

在软银愿景基金发布创纪录亏损之前便早早预警市场的Redex Research 分析师Kirk Boodry也称，第四财季的财报看上去并未“变得更糟”，这似乎让投资者松了一口气，令股价强势反弹。周四美股科技股尾盘显著收窄跌幅，“美国科技巨头展现复苏的迹象，也是支撑软银股价的因素。”

软银的美股粉单周五也大涨16%，接近收复5月5日以来的一周全部跌幅。但软银的日本股价本周仍累跌逾2%，主流分析师共识认为公司尚未完全摆脱困境，所以孙正义才会称“转向防御”。

在周五大涨之前，软银日股较去年3月的历史高点惨遭腰斩，投资者质疑孙正义大手笔投资未盈利成长股的商业逻辑，也担心软银债务负担过重，在市场形势急转直下时不够安全。

《华尔街日报》撰文分析称，软银公布了其四十年历史上最大的财年亏损，与上一财年创纪录的盈利形成鲜明反差，主要受今年一季度全球科技股下跌拖累：

日本软银集团可谓是过度投资助长科技股繁荣的缩影。随着科技股暴跌，软银无法避免与科技股共命运的局面。而且，该公司及其投资者的苦日子可能还在后头。

一方面，孙正义称“公司将继续把资产货币化”来渡过难关，考虑到市场已经下跌的幅度，这可能具有一定的挑战性。

同时，软银的非上市初创企业投资组合情况可能更糟，随着投资者将关注点从不计成本的不间断增长转向盈利能力，此类初创企业的资金很可能枯竭，估值也将下降。

软银不计后果的投资狂欢现在将再次把自己拉回现实。

值得注意的是，孙正义在本周财报分析会上，仍重申了自己对“信息革命”的信念，并预言当前的市场低迷只是互联网公司恢复大涨之前的昙花一现：

“我认为在一两年内股市会复苏，届时软银重返‘进攻模式’的时机会再度到来。”

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